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国际期权套期保值功能分析 |
2012-07-16 00:00:00
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为了规避基础市场价格上涨的风险，保值者可以买入买权或者卖出卖权；为了规避价格下跌的风险，保值者可以买入卖权或者卖出买权。
20世纪90年代以来，无论是发达国家，还是新兴的市场经济国家，都在大力发展衍生品市场。国际期货市场几乎所有的商品期货品种都有相应的期权交易。
期权市场按照交易类型可分为投机交易、套利交易和套期保值交易。与期权投机和套利交易的目标不同，投资者进行套期保值操作的目的不是追逐利润，而是规避或减少风险。期权避险的前提是投资者已经持有或者预期持有标的资产的某个头寸（做多或做空），希望通过期权市场的适当操作使自己拥有的标的资产头寸受险程度最小。在实际操作中，期权持仓与相关标的资产持仓不分先后。期权套期保值范围包括现货市场、远期市场和期货市场上的基础产品。
期权套期保值策略
期权交易有四个基本部位：买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权和卖出看跌期权。在期货交易中，买进期货以建立与现货部位相反的部位时称为买期保值；卖出期货以建立与现货部位相反的部位时称为卖期保值。期权交易情形与此不同，它不是按期权的部位确定定义，而是按期权有效部位决定。例如，持有有效空头部位的期权称为卖期保值，持有有效多头部位的期权称为买期保值。期权套期保值比期货套期保值有更大的优越性和更灵活的策略。
1．买期保值
若某投资者在未来某一时间需要买入某一现货商品，价格上涨则成本增加，此时可以买入看涨期权。若价格下跌幅度超过买入看涨期权所支付的权利金时，该投资者可以以较低的价格买入该现货商品；若价格上涨，该投资者也可以锁定最高买价，即最高买价等于买入看涨期权的执行价格加上买入看涨期权所支付的权利金。利用期权进行买期保值的优点是既可以得到价格下跌时的好处，也可以在价格上涨时锁定最高买价。
若该投资者预测商品价格将在看涨期权执行价格上下小幅波动，波动幅度不会超过所支付的权利金，也可以卖出看跌期权，这样可以降低买入该商品的买入价。
2．卖期保值
若某投资者目前拥有某种现货商品或该现货商品目前正在生产过程中，需要在未来某一时间卖出该现货商品，但是担心价格下跌，可以买入看跌期权。因为若价格上涨幅度超过买入看跌期权所支付的权利金时，该投资者可以以较高的价格卖出该现货商品；若价格下跌，该投资者也可以锁定最低卖价，即最低卖价等于买入看跌期权的执行价格减去买入看跌期权所支付的权利金。利用期权进行卖期保值的优点是既可以得到价格上涨时的好处，也可以在价格下跌时锁定最低卖价。
若投资者预测该商品价格将在看跌期权执行价格上下小幅波动，波动范围不会超过所支付的权利金，也可以卖出看涨期权，这样可以提高卖出该商品的卖出价。
3．复合部位
（1）买进或卖出买权、卖权。
（2）使用单一策略（买权、卖权）与期货或现货结合，有以下四种基本的套期保值策略：一是买进买权+基础产品空头部位（形成买权多头部位）；二是卖出卖权+基础产品空头部位（形成买权多头部位）；三是买进卖权+基础产品多头部位（形成买权多头部位）；四是卖出买权+基础产品多头部位（形成买权多头部位）。
为了规避基础市场价格上涨的风险，保值者可以买入买权或者卖出卖权；为了规避价格下跌的风险，保值者可以买入卖权或者卖出买权。
期权套期保值特点
1．杠杆作用强，资金占用少
期权具有较强的杠杆作用，特别是虚值期权，其价值较低。与期货交易相比，期权交易可以用较少的资金控制相同数量的期货合约。从资金成本来说，期权能够为保值者提供更多的选择。
2．既能规避风险，又能保留获利机会
这是期权套期保值效果的独特之处。期货套期保值远离是利用期货与现货部位相反、价格变化相同，从而达到规避风险、锁定成本的目的。随着价格的变化，一个部位盈利，另一个部位肯定亏损。这样在规避风险的同时，投资者也失去价格有利变化情况下降低成本的能力，在规避了风险的同时，也丧失了收益。利用期权可以为现货和期货进行套期保值，如果现货（期货）部位亏损，则期权部位盈利。这种情况下，利用期权与期货进行保值的效果基本相同，均可以规避价格不利变化时的风险。如果现货（期货）部位盈利，则期权部位亏损，但不论价格变化有多大，期权的亏损仅限于保值者支付的权利金。现货（期货）部位的盈利却可以随着价格有利的变化而不断扩大。但是如果投资者运用期货为现货保值，现货部位在价格发生有利变化时，其获取更多利润的机会将会被期货部位的亏损所抵消。因此买入期权等于为广大现货企业的生产经营上了“保险”。
3．买方损失确定，不用追加保证金
通过买入期权进行套期保值，最大损失是有限而明确的，更符合套期保值厌恶风险的需求。
4．套期保值效果更加确定
在期货套期保值中，保值者规避了较大的价格不利变动的风险，从而面对的是基差风险，基差变化对于套期保值的效果十分关键，基差风险的存在，影响了套期保值的有效性。运用期权套期保值则不存在类似问题，作为期权合约的内容，已经规定了将来的固定的交割价格——执行价格。对于期权的买方，拥有的是权利而不是义务。其风险是可以预见的，即其最大损失是其支付的权利金。通过买入看涨期权，可以有效确定将来最高的买价；通过买入看跌期权，可以有效确定将来最低的卖价。因此，对于厌恶风险的保值者，期权是一种有效的风险管理工具，能够较好地满足生产经营企业风险管理的需要。
5．套期保值策略多，可灵活选择
在期货套期保值策略中，为防止价格上涨或者下跌的风险，只能买入或者卖出期货。有了期权，保值者可以有更多的选择，如买入看涨期权或卖出看跌期权以规避价格上涨的风险，买入看跌期权或者卖出看涨期权以规避价格下跌的风险。再加上不同执行价格、不同到期月份的选择，可以为不同需求的保值者实现不同成本预算的保值效果。
6．交易手续费较低
为了尽量降低投资者的交易成本，全球目前交易的期权手续费都较低。
用期权进行套期保值
1．买入看涨期权，保护空头部位的套期保值组合
该组合的目标是：（1）保护现货空头部位；（2）保护远期现货销售合约；（3）保护期货空头；（4）保护未定价的远期采购。
2．保护性保值策略——规避价格风险，损失可控
（1）买进看跌期权，规避价格下跌的风险。
套期保值的目标是保护现货或期货多头部位，规避价格下跌的风险，同时保持价格上涨所带来的盈利。此为生产商或贸易企业为了防止价格下跌所采取的保值策略，类似于期货卖期保值策略。该种策略需要向卖方支付权利金，但无需缴纳保证金。
（2）买进看涨期权，规避价格上涨的风险。
套期保值的目标是保护现货或期货空头部位，规避价格上涨的风险，同时保持价格下跌所带来的盈利。此为加工企业为了防止采购成本上涨所采取的保值策略，类似于期货买期保值策略。该种策略需要向卖方支付权利金，但无需缴纳保证金。
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