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道恩集团始建于1991年，位于山东烟台市龙口经济开发区。经过30多年的发展，道恩集团已成为中国新材料领域的龙头企业之一，尤其在橡胶、塑料、化工新材料等领域具有强劲竞争力。
2017年，道恩集团旗下道恩股份在深交所成功上市。公开资料显示，2024年，道恩集团实现销售收入约479亿元，居民营企业500强第268位，其品牌价值超过160亿元。
近年来，聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）和聚氯乙烯（PVC）等大宗商品价格坐上“过山车”，让产业链企业疲于应付、叫苦不迭。作为塑料行业龙头，塑料生产和销售一直是道恩集团的高增长业务板块，如何在衍生工具的“加持”之下，练就应对价格波动的“防抖绝活”？近期，期货日报记者走进道恩集团，就该集团稳住生意盘的“应对之道”取经。
从“扛风险”到“管风险”
“近年来，大宗商品价格波动频繁，导致公司原材料采购成本不稳定。若价格上涨，会增加生产成本，压缩利润空间；若预判失误，在价格高位采购大量原材料，而后续价格下跌，会使公司面临存货减值风险。”道恩集团的期货操作由旗下贸易公司——道恩化学有限公司（下称道恩化学）负责，该公司期货业务负责人秦可亮指着电脑上起伏的价格曲线，向记者介绍。
以PE、PP为例，近期现货价格约为7000元/吨，但从历史来看，曾经一度超过10000元/吨。价格波动使得公司难以确定合理的库存水平。价格上涨预期下，若库存不足，可能无法满足下游订单需求，错失销售机会；若库存过高，又会占用大量资金，增加仓储成本，且价格下跌时面临库存贬值风险。“库存管理让企业压力很大。”秦可亮说。
另外，有时候接到订单尤其是长期订单时也犯难：由于大宗商品价格波动，难以确定合理的产品价格。若定价过低，可能在原材料价格上涨时出现亏损；若定价过高，又可能损失客户，影响订单数量，降低市场竞争力。
在长期实践中，道恩化学探索出实用“三板斧”来破解价格波动困局。
一是“成本锁”：若担心原料或产品价格波动，可提前在期货市场通过期货套期保值操作，锁定原材料采购成本或产品销售价格。
二是“报价尺”：期货价格能够及时反映市场对未来大宗商品价格的预期，企业可根据期货价格走势，结合自身生产经营计划，合理安排原材料采购、产品生产和销售计划。参照期货盘面价格签合同，买卖双方都安心。
三是“库存瘦身法”：通过点价预售、期货套保和建立虚拟库存等方式，解决库存积压和资金占用问题，将库存调整至合理范围，200多个仓库压力大减。
疫情大考中的“神操作”
秦可亮向记者回忆起5年前道恩集团参与期货市场的一段重要经历。2020年年初，国内疫情逐步得到控制，全国各地复工复产有序推进，对医疗用口罩的需求居高不下。医疗用口罩的原材料主要是PP熔喷专用料，其价格与口罩成本紧密相关，一时间成为市场关注的焦点。
秦可亮告诉记者：“道恩集团是国内口罩布的主要供应商之一，作为上市公司和产业龙头企业，有责任保障医疗物资正常供应、稳定PP市场价格。”
当年，道恩化学为上游提出“遇涨则涨，遇跌不跌”的兜底价销售模式，为下游提出“遇涨不涨，遇跌则跌”的封顶价采购模式，以实现上下游企业的利益最大化。“此次为上下游提供的含权贸易模式实现了产业链上下游的双赢，既维护了上游高价卖货的利润，又保障了下游口罩生产企业能以更低价格采购口罩布，从而安心生产、提高产能，助力抗击疫情和复工复产。”秦可亮说。
与此同时，道恩化学购买相应的场外期权来规避自身价格风险，构建起一套风险管理“组合拳”。对此，秦可亮称：“这就好比饭馆老板给食客发‘涨价保’优惠券，给菜贩发‘跌价补’承诺书，自己再买份商业险兜底。”据了解，道恩集团累计供应数十万吨原料，被行业称为口罩产业链的“稳压器”。
带着客户来“闯关”
“虽然聚烯烃行业的期现交易起步较晚，但发展速度非常快。我们注意到，越来越多的产业客户参与其中，贸易商、大中型下游工厂、上游石化厂都是期现交易的参与者。”秦可亮告诉记者，作为大商所产融基地，道恩集团沿着聚烯烃产业链，把期货知识变成了“听得懂的生意经”。
2021年10月，聚烯烃价格冲高后大幅回调，PE、PP价格一度双双突破10000元/吨大关。经过多年来在期货市场的历练，此时的道恩集团已经拥有了扎实的操作经验。面对上下游企业迫切的避险需求，道恩化学决定再次使用场外期权工具。
2021年10月，道恩化学与上下游多家合作伙伴企业同时开展含权贸易，为其提供稳价方案。项目中，上游和下游企业在与道恩集团签订常规一口价交易合同的基础上，分别买入看涨和看跌期权，相当于为上游锁定最低卖出价，为下游锁定最高买入价；道恩化学同步买入对应的场外期权，进而转移风险。
2021年10月22日，道恩化学完成4笔期权交易。其中，买入看涨期权、看跌期权交易各2笔。买入看涨期权方面，道恩化学买入1500吨执行价格为9100元/吨的PE亚式增强看涨期权，以及1500吨执行价格为9012元/吨的PP亚式增强看涨期权。如果后期价格上涨，看涨期权的收益将补贴给上游企业。买入看跌期权方面，道恩化学买入400吨执行价格为9120元/吨的PE亚式增强看跌期权，以及350吨执行价格为9024元/吨的PP亚式增强看跌期权。如果后期价格下跌，看跌期权的收益将补贴给下游企业。上述期权的标的合约都是2201合约，有效期1个月。
项目运行期间，PE、PP现货和期货价格先涨后跌，但道恩化学敏锐抓住了短暂的价格上涨时机，及时将看涨期权平仓，PE、PP看涨期权分别赔付2.05元/吨和0.5元/吨，相当于为上游企业分别提高了2.05元/吨和0.5元/吨的售价。期权到期时，PE、PP看跌期权最终分别赔付279.14元/吨、442.41元/吨，相当于为下游企业分别降低了279.14元/吨、442.41元/吨的采购成本。
为与上下游企业共渡难关，道恩化学只收取了上下游企业的部分权利金，给予了一定的权利金补贴。通过场外期权业务，道恩化学不仅巩固了与上下游企业间的互信合作关系，而且让上下游企业认识到了场外期权产品和含权贸易的优势及作用，为后期更广泛参与衍生品市场打下了坚实基础。
采访结束前，秦可亮告诉记者，现阶段，公司的销售定价基本都会参照期货价格，“期货+基差”已成为稳定的定价模式。期现套保、期货点价、期权套保……道恩集团参与期货市场的主要模式持续丰富。
通过将期货工具深度融入经营体系，道恩集团有效化解了价格波动风险，提升了产业链服务能力。随着期货市场服务实体经济功能的持续深化，道恩集团的实践为上市公司参与期货市场提供了可复制的经验。
“我们希望通过参与期货市场来实现稳健生产经营、促进利润增长的目标。”秦可亮表示，作为上市公司，高质量发展是对投资者的最佳回报，也是助推社会责任履行的直接体现。未来，随着更多化工期货品种的推出，道恩集团将充分利用期货市场这一风险管理平台，进一步提升经营效率和盈利能力，以自身高质量发展助力产业链供应链安全稳定，向市场和投资者交出市值表现和增长活力的更好答卷。
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