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企业运营中常面临原材料采购价格、产品销售价格、汇率等波动风险，而期权工具的运用在近几年得到加速，在帮助企业应对不确定性风险、提升效率、降低成本方面发挥着明显且独特的作用。期权的本质是通过“定制化的权利义务安排（企业支付少量成本，锁定未来关键权益）”服务经营目标。下面以某不锈钢企业为例，分场景具体说明期权如何帮助企业对冲风险，减缓价格波动对利润的冲击。
某不锈钢企业在5月面临库存价值波动的风险，担心大量不锈钢库存贬值。在库存价值下跌时，企业要求通过金融工具产生盈利对现货库存提供补偿，这一点利用卖出期货套期保值（下称套保）可以实现。但是该企业要求库存价值上涨时，金融工具不能有明显的亏损，不能吞噬现货上涨的收益。此时，使用期货进行卖出套保显然是不能满足企业要求的，只能使用期权工具进行配置。另外，目前不锈钢企业利润较低，使用期权工具时花费的权利金也应尽量降低。
在了解企业的具体要求后，便需要综合利用各种期权工具来搭建符合企业要求的方案，而搭建期权方案的首要步骤是预判标的价格走势。从基本面来看，成本端对不锈钢价格产生一定的支撑作用，但需求端复苏不及预期压制钢价。不锈钢上有需求压制，下有成本支撑，预计短期维持区间震荡，大幅上涨或下跌的概率较小。单纯买入看跌期权可以规避库存价值的下跌风险，并在现货价格上涨时不会产生除权利金以外的亏损，但是买入看跌期权成本较高，企业利润微薄难以负担。买入看跌期权在理论上可行，但在实践中与企业的现实条件不符。因此，考虑用3个单边期权组合为海鸥期权，以便解决企业的现实问题。
具体的期权方案如下：当不锈钢现货价格为13000元/吨时，买入1个行权价为12500元/吨的看跌期权，卖出1个行权价为14000元/吨的看涨期权，再卖出1个行权价为11000元/吨的看跌期权，通过卖出2个期权以获取权利金，由次弥补买入期权的成本，实现低成本保护。此方案可以解决企业库存价值下跌的问题，在现货价格小幅上涨时，期权端也不会产生额外亏损，能够享受到现货端带来的盈利。缺点为无法规避不锈钢价格大幅下跌（卖出了1个看跌期权）和大幅上涨时产生的风险（卖出了1个看涨期权）。
从效果图中可以看到，该期权最能发挥效用的阶段是不锈钢价格位于11000~14000元/吨区间时。海鸥期权虽然使得我们付出的权利金很低，但也会“封顶”收益。当标的资产价格跌破11000元/吨时，该期权组合的收益便因“封顶”而无法继续覆盖现货端的亏损。当标的资产价格向上突破14000元/吨时，期权端开始产生亏损，将吞噬现货端上涨的收益。所以，有得必有舍，在降低期权成本的前提下，我们只能部分对冲库存现货价格的波动风险，而无法完全规避。综上，海鸥期权的风险涵盖收益、成本、复杂性、市场波动、策略灵活性及组件细节等维度，投资者需结合自身风险承受力、专业能力与市场环境，谨慎评估后再使用。
除了对冲库存风险，期权也可以在降低企业采购成本方面发挥作用。2024年5月，某大型不锈钢加工公司计划在一个月后采购现货。不锈钢期货2409合约价格在14055~14645元/吨区间波动，且镍价成本支撑增强，企业担心未来采购成本上升，希望通过累购期权锁定低价采购区间。该公司选择累购—浮动敲出型期权。
策略逻辑：若不锈钢期货2409合约收盘价在14050~14480元/吨之间，企业按执行价14050元/吨向期货公司子公司采购10吨，相当于以理想价格锁定采购量。若收盘价<14050元/吨，企业按执行价采购2倍数量的不锈钢。若收盘价≥14480元/吨，当日合约终止，企业无需采购。
在30个观察日中，5天价格低于14050元/吨，累计采购100吨，亏损合计-15700元；15天价格在14050~14480元/吨，累计采购150吨，盈利25250元；10天价格突破14480元/吨，不采购。30天总盈利为：25250-15700= 9550元。通过该策略，该公司节省了9550元采购成本，以低于市场均价（14125元/吨）的14050元/吨锁定部分采购量。
从案例中可以发现，累购期权适合对标的长期看好但短期无法判断低点的投资者，通过累购期权分批买入，平滑短期波动，降低择时失误的风险。累购期权存在诸多优点，其合约的敲出价、行权价和收益计算方式等可由发行方灵活设计，能根据投资者的风险偏好调整收益风险比，满足多样化需求。此外，普通人易受市场情绪影响，出现 “追涨杀跌”“涨时不敢买、跌时不敢补” 等非理性操作，而累购期权的“定期强制买入”机制，能帮助投资者建立纪律性投资习惯。同时，从案例中，我们也可以发现，在累购期权中，最大的风险源于标的价格持续下跌，这会直接导致投资者“越买越亏”，且无法主动停止。累购期权的核心条款是“定期强制买入”，无论挂钩标的价格涨或跌，只要未触发敲出条款，投资者必须按约定频率和行权价买入标的。在收益方面，多数累购期权会设计“敲出条款”。有的累购期权合约会规定若标的价格在某一观察日上涨至“敲出价”以上，产品提前终止，投资者获得固定收益。有的累购期权合约会规定标的价格上涨至敲出价格以上时，当日不成交。敲出价格的存在使得累购期权的买方最大收益被锁死，使其面临收益确定但亏损无限的不对称风险。综合分析，累购期权更适合“不追求高收益、长期看好某标的且缺乏择时能力”的投资者。
企业在利用期权对冲风险、稳定经营的过程中，?需准确评估风险类型，选择合适的期权品种与条款，联合专业金融机构设计个性化的期权对冲方案，确保工具与自身经营需求匹配。
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