重点新品种有望取得实质性进展 期货行业分化将进一步加剧
“五大团队”和“六类人才”将成为期货公司主攻方向 多层次衍生品市场体系建设刻不容缓
胡俞越 经济学家和著名期货专家，1983年毕业于南京大学，北京工商大学证券期货研究所所长，教授。兼任中国商业史学会副会长，首都企业改革与发展研究会常务理事，北京工商管理学会理事，上海期货交易所产品委员会委员，郑州商品交易所战略发展委员会委员，新华社特约经济分析师，中央电视台和北京电视台特约评论员。.
我们期盼中国期货市场在2013年能够迎来久违的春雨，积蓄了20年力量的中国期货市场能在2013年厚积薄发！
2012年以来，全球经济依然处在下行周期，美国财政危机和欧洲债务危机迟迟得不到有效解决，全球经济未来发展中的不确定性加大。与此同时，中国经济处于战略转型的关键时期，以促销费、调结构为重点的经济结构调整以及与之相对应的诸多经济政策必然会在相当程度上影响当前大宗商品的供求结构。在国内外经济充满不确定性的情况下，各类大宗商品的价格风险随之加大。此时，期货及其相关衍生产品作为管理国民经济风险的基础工具，其重要性进一步凸现出来。国际期货市场在2012年也发生了许多重大变革，其中包括港交所成功收购伦敦金属交易所，以及年底美国洲际交易所与纽约泛欧交易所达成初步的并购协议。在这样的背景下，蛰伏了20年的中国期货市场在2012年出现了许多新的转机，也为2013年中国期货市场的进一步发展埋下了伏笔。
2012年中国期货市场发展回顾
2012年，中国期货市场总体上保持了良好的发展势头。截至11月，四大交易所总成交量近13亿手，成交额近152万亿元，2012年成交情况全面超过2011年已成定局。上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品交易所的国际排名继续稳定在全球前15位，中国金融期货交易所仅凭沪深300股指期货一个品种就跃居全球第25位。值得注意的是，中国金融期货交易所在成交量方面仅占总成交量不到7%，而在成交额方面却已经占据了总成交额的43%，大有“商品、金融半分天下”之势。同时，自2011年期货公司施行分类监管以来，期货公司的评级变化反映出期货公司整体发展较快，一批优秀的期货公司逐渐脱颖而出。具体来说，2012年中国期货市场的发展状况可以从以下四个方面加以回顾。
品种创新步伐加快
白银期货、玻璃期货等品种的推出丰富了我国期货品种结构，增强了我国期货市场服务国民经济的功能。近几年，随着经济的持续高速发展，我国已经成为全球白银产销大国，然而由于缺少有效的风险管理工具，国际银价的大幅波动使我国众多企业受到了严重冲击。2012年5月10日，备受关注的白银期货合约在上海期货交易所正式上市交易。白银期货的推出不仅有利于优化白银的价格形成机制，为企业提供低成本、高效率的风险管理工具，而且为提升我国在国际白银市场中的“话语权”创造条件。在上海期货交易所推出白银期货之后，郑州商品交易所的品种创新最为抢眼，临近年末的12月，郑商所一气呵成推出了玻璃、菜籽、菜粕期货。以“小合约”为特点的玻璃期货在上市交易的第二天，成交量已经突破100万手，说明玻璃期货的推出受到了广大投资者的认可。同时，我国玻璃行业受宏观经济的影响，市场需求不足，产能严重过剩。此时，玻璃期货合约的成功上市，能够为玻璃产业提供合理的参考价格，帮助玻璃产业内的相关企业实现稳健经营。12月28日批准郑商所推出油菜籽、菜籽粕期货合约，这样一来，郑州商品交易所形成了油菜籽、菜籽油和菜籽粕的完整产业链品种系列。该期货品种系列可以通过套利机制，加强与大豆、豆油、豆粕系列期货合约之间的联动性，促进相关期货合约的价格发现功能，推动相关产业的稳定健康发展。
资产管理业务开闸放水
2012年，继投资咨询业务开闸后，资产管理业务浮出水面。2012年5月22日证监会公布了《期货公司资产管理业务试点办法》，11月22日首批18家提交特定期货资产管理业务申请的期货公司已获得审批通过，资产管理业务牌照正式发放。
资产管理业务的推出改变了期货公司当前的单一盈利模式，有助于期货公司做大做强。长期以来，期货公司单一的期货经纪业务造成了公司同质化竞争严重，盈利途径仅是依靠手续费竞争和利息收入。随着行业成交量和成交额同期下滑，期货公司发展已到了难以为继的地步。尽管证监会于2011年推出了投资咨询业务，但由于种种原因，投资咨询业务始终给人“隔靴搔痒”的感觉，并没有改变当前期货公司薄弱的客户服务体系，也没有给期货公司带来可观的盈利。期货属于高精尖专的专业化投资产品和投资活动，需要有专业化的机构和专业化的人才通过专业化的手段和专业化的工具进行专业化的管理。长期以来，最懂期货的期货公司是不能做期货的。资产管理业务的推出就是让专业化的机构和专业化的人才通过专业化的手段去做专业化的事情，使期货公司摆脱过去“靠天吃饭”的窘境，靠单一经纪业务的盈利模式被打破。一方面，资产管理业务扩宽了期货公司的经营范围，给期货公司带来更多的竞争空间和竞争方式，使期货公司向多元化的经营模式转型；另一方面，资产管理业务改变了过去期货公司与客户之间的关系，由之前的“教你做”变成“帮你做”，让最懂期货的期货公司真正参与期货交易，在给客户增加收益的同时增强了期货公司的盈利能力。同时，《期货公司资产管理业务试点办法》赋予了期货公司在实际运作过程中较高的灵活性。期货公司通过设计不同风险-收益水平的投资产品，来满足各类投资者多元化的资产配置需求，促使期货公司营销模式从市场机会营销逐渐转向产品营销，期货作为金融服务业的行业特征进一步显现。
除资产管理业务以外，期货公司的仓单质押业务、境外代理业务、特殊单位客户业务、代理发行基金业务、引进境外投资者业务等创新业务陆续展开，将使期货公司不仅成为风险管理机构，而且成为财富管理机构，成为真正意义上的现代金融企业。
期货行业初步形成“三足鼎立”的格局
2006年以来，期货市场经历了两轮规模较大的并购重组浪潮。最初，股指期货的推出引发了券商大规模进入期货行业的热潮，大量券商成为期货公司的新股东，券商系的期货公司迅速崛起。推动第二轮并购狂潮的则是2011年《期货公司分类监管》规定的正式实施，强强联合式的并购重组加剧了期货公司的分化。其中，典型的并购案例包括中国国际期货兼并珠江期货、中证期货并购新华期货、山西证券收购格林期货等。经过两轮兼并重组的浪潮，期货行业进入“拼爹”的时代，初步形成分工明确、功能匹配、规模适度、结构合理的“三足鼎立”的行业竞争格局。
2012年7月，证监会公布了期货公司第四次分类测评结果。从这次测评的结果来看，尽管期货行业现货系、券商系和民企系期货公司“三足鼎立”的格局并未发生根本改变，但三类期货公司的发展却呈现不同态势：凭借业务创新能力和金融服务能力，券商系期货公司和民企系期货公司的发展要明显快于现货系期货公司。排名前20的期货公司中，券商系期货公司和民企系期货公司势均力敌：前者由8家增加到10家，后者仍然为8家。而现货系期货公司在总体排名出现下滑态势的同时，进入前20的公司数量进一步减少为2家。现货系期货公司整体处于弱势，这与2011年我国商品期货市场的不景气有关，更与现货系期货公司自身业务创新能力不足有关。而具备业务创新能力和金融服务能力的券商系期货公司，将按照金融衍生品逐渐取代商品期货的主导地位这一国际潮流，其发展环境将进一步向好。尽管今年分类测评的根本态势并未改变，但我们仍能从局部的细微变化嗅出行业正在悄悄经历着质的变革。三类期货公司虽然呈现出不同的竞争态势，但短时间内都将获得发展的机遇，“三足鼎立”仍将是未来一段时间我国期货行业的基本格局。
“放松管制、加强监管”监管理念基本树立
2012年10月24日，证监会发布了最新修订的《期货交易管理条例》。新条例的相关改动表明，监管层已经逐步树立起放松管制、加强监管的监管理念，同时也反映出监管层对期货市场的功能定位发生了重大改变。首先，新条例的推出为品种创新和制度创新预留了空间。新条例中删除了禁止商业银行参与期货交易的相关规定，为商业银行参入期货交易、进入期货行业扫除了障碍。针对境外投资者参与境内期货交易的相关规定则为原油期货交易尝试引入境外投资者提供了制度保障，同时也意味着境内期货行业对外开放的步伐加快。其次，新条例简化了部分行政审批制度，放松管制的思路得到很好体现。许多细枝末节的审批事项被修改或者删除，行政审批项目有所减少，监管层对期货行业的监管理念明显转变。而在交易所方面，四家期货交易所均调整了领导班子，交易所治理结构上将增设监事会，交易所的改制提上了重要议事日程。
2013年中国期货市场发展展望
2012年，中国期货市场在品种数量、业务范围、行业结构和监管理念等各层面的一系列创新均已破题。展望2013年，我们有理由相信中国期货市场将在此基础上迎来一场大发展和大变革，期货市场创新已经箭在弦上、蓄势待发。
重点品种有望取得实质性进展
2013年中国期货市场将延续2012年创新发展的态势，正处于研究筹划之中的众多新品种，如原油期货、国债期货、铁矿石期货、动力煤期货、土豆期货、鸡蛋期货、生猪期货、商品期权、股指期权等有望取得实质性进展。而这些创新品种当中，最引人注目的当属原油期货、国债期货和铁矿石期货这三大关乎国计民生的大宗期货合约，三大合约的推出具有重要的战略意义，将给我国期货市场带来深远影响。
首先，原油期货在合约设计和制度设计上将首次引入境外投资者，我国期货市场开放程度将进一步提高。目前，我国作为全球第二大原油消费国，原油进口对外依存度已经接近60%，波动剧烈的国际原油价格使中国面临巨大的价格风险。原油期货的推出不仅可以帮助我国企业规避油价波动带来的风险，更有助于我国争夺全球原油的定价权，具有现实需求和战略意义。同时，上海期货交易所推出的保税交割制度，也是对原油期货一大创新，进一步增加了原油期货推出的可行性。此外，修改后的《期货交易管理条例》中新增加的条款为境外投资者参与原油期货交易预留出了空间。境外机构投资者的引入将在很大程度上改变现有期货市场的投资者结构，国内期货公司将面临更加严峻的竞争和挑战。原油期货的推出，也将改变我国石油市场的竞争格局，增强石油市场的生机活力。
其次，国债期货的推出将改变期货市场现有的品种结构和投资者结构，我国期货市场将真正进入“金融期货时代”。新世纪以来，大宗商品市场经历了十年大牛市。随着全球经济进入下行周期，中国经济进入转型周期，大宗商品不再会重演过去十年的大牛市行情，商品期货一家独大的局面将被打破。然而，2012年金融期货仅凭股指期货一个品种，成交额就几乎占据了中国期货市场的半壁江山。因此，国债期货顺利推出无疑意味着中国期货市场将真正进入“金融期货时代”。
第三，铁矿石期货的推出有助于提升我国在国际铁矿石贸易中的定价力。长期以来，中国在国际铁矿石贸易中的地位与定价力极不相称。在铁矿石现货市场，国际三大矿山拥有相当大的定价权和话语权，铁矿石价格的剧烈波动让我国钢铁企业承受了巨大的成本风险。在这样的背景下，铁矿石期货的推出不仅可以帮助我国钢铁企业对冲铁矿石价格风险，更有利于我国形成全球性的铁矿石定价中心，提升我国与铁矿石国际贸易地位相对等的定价力。
期货行业分化将进一步加剧
展望2013年，期货市场大发展的趋势不会改变，业务创新步伐只会快马加鞭。境外代理业务、代理发行基金业务等一系列创新业务将陆续浮出水面，期货公司的业务范围将进一步扩大，最懂期货的期货公司不能做期货的尴尬局面将得到彻底改变。而创新品种和创新业务的推出将加剧期货行业的分化，商业银行或将首次进入期货行业。
首先，期货公司IPO将取得实质性进展。随着品种创新、业务创新、人才培养与吸收以及兼并重组的浪潮，期货公司的分化将进一步加剧，一批人才聚集、服务优良、能为客户创造持续收益的期货公司将脱颖而出。这些优质的期货公司很有可能率先抓住IPO的良机，通过上市进一步做大做强。与此同时，期货公司的IPO会加剧期货公司之间的业务分化和错位竞争，反过来继续强化期货行业自2012年起日趋明显的并购重组现象。
其次，商业银行将成为期货公司的新股东。目前，我国国债有7.7万亿元存量，有70%都在银行手里，而70%的70%又集中在工、中、农、建四大银行。可以说国债期货的推出有很好的“现货基础”，国债期货的推出意味着以商业银行为代表的大型金融机构将大规模参与期货交易，这或许会引发新一轮的“兼并潮”，而主角将是商业银行。较小的商业银行可以选择直接兼并期货公司来参与国债期货交易，而大型商业银行甚至可以直接兼并一家拥有IB资格的证券公司。商业银行的进驻将塑造一批银行系期货公司，而这些银行系期货公司则是金融衍生品市场中典型的的“现货系”期货公司。凭借着雄厚的资金实力和人才团队，银行系期货公司的竞争优势会迅速凸显，最终加剧期货行业的分化。
“五大团队”和“六类人才”
期货行业的发展离不开高端人才的支撑，期货公司亟需打造以管理团队、经营团队、交易团队、研发团队和信息技术团队为核心的五大人才团队。其中，管理团队是指期货公司的董事长、总经理为首的高管团队；经营团队是指期货公司营业部日常运营团队，主要是指期货公司营业部总经理及其下属的营销与客户服务人员和团队；交易团队是指当前存在于各个期货公司的操盘手、交易员队伍；研发团队是期货公司内从事市场分析、行情分析，为投资者提供信息和交易指导的团队；信息技术团队是期货公司内开发、维护和管理客户交易平台等软件系统的团队。随着期货行业的加速发展，期货公司要着力加强五大人才团队建设，通过提高各类团队成员素质和加强各团队之间相互合作，共同打造期货公司核心竞争力。
与此同时，品种和业务的创新将改变现有的期货行业人才结构，六类复合型人才将在成为各大期货公司争相抢夺的“香饽饽”。在品种数量不断增加、业务范围逐渐扩大的发展前景下，那些既精通商品期货又熟悉金融期货、既精通期货又熟悉现货、既精通内盘又熟悉外盘、既精通期货又熟悉期权、既精通期货又熟悉OTC衍生品、既精通风险管理又熟悉财富管理的复合型人才必然是各大期货公司争先抢夺的对象。过去善于“拉客户、跑市场”型人才将面临巨大的竞争和挑战，期货行业人才结构将发生本质改变。
多层次衍生品市场体系建设刻不容缓
期货及其相关衍生品作为国家风险管理的基础工具，必不可少，十分重要，不可替代。现代市场体系由现货市场、中远期的OTC市场、场内的期货与期权市场构成一个完整的金字塔结构，金字塔的根基部分是市场体系的基础——现货市场；期货市场诞生在发达的现货与中远期市场基础之上，是市场的高级组织形式，处于市场体系的金字塔塔尖部分；中远期市场又是完善的现代市场体系不可或缺的重要组成部分，构成整个金字塔体系的塔身部分。通过现代物流与电子商务平台，此类市场为连接期货与现货市场搭建了一座稳固而可靠的桥梁，多层次的衍生品市场体系的金字塔架构渐趋明朗。在我国，三个层次的市场体系都不健全、都不完善，需要良性互动，同步发展。中国资本市场需要OTC市场，中国商品衍生品市场同样也需要OTC市场，尽快建立起包括远期、调期、期权在内的OTC市场体系，多层次衍生品市场体系的发展，将大大促进场内与场外互动、境内与境外互动、期货与现货互动、商品与金融互动、期货与期权互动、风险管理与财富管理互动，期货市场服务实体经济的功能将得到进一步发挥。
我们期盼中国期货市场在2013年能够迎来久违的春雨，积蓄了20年力量的中国期货市场能在2013年厚积薄发！中国期货人，包括期货从业人员、期货投资人、期货监管者，你们准备好了吗？ |
