在我国很多期货市场参与者心中，一直都有这样一个期望：商品期货近月合约能尽快“活”起来。不少期货界人士也多次在公开场合呼吁，提高商品期货近月合约的流动性。
当前，我国商品期货市场大多品种交易活跃的合约都在3个月之后，近月合约（距离现货月两个月以内合约）的流动性极差，持仓量更少之又少。这非常不利于市场参与者的套期保值、套利，不仅限制了部分企业参与期货市场，还影响到了期货市场功能发挥的效果。
近月合约流动性很差
打开期货行情软件，可以清楚地看到，当前国内三大商品期货交易所大多数品种7月、8月到期的近月合约单日交易量多则几百手、少则几手甚至零成交，相比主力合约（远月）单日几十万手乃至几百万手的交易量，可以忽略不计。持仓也是如此。
与其形成鲜明对比的是，国际市场特别是美国商品期货市场近月合约交易异常活跃。以CBOT和NYBOT的农产品为例，当前距离现货月两个月内的7月和8月合约，依然是各个品种上交易最为活跃的合约之一，持仓水平也较高。NYMEX的原油及其他油品、COMEX的铜以及IPE的能源品种等同样如此。
记者进一步对国内外已上市商品期货品种最近3年的交易情况进行粗略统计后发现，国内大多数品种交易活跃的合约在距离其交割月前两个月甚至更长时间便已沉寂下来，交割月的前一个月及交割月，流动性更差，持仓则降至“地量”水平。而国外大宗商品期货品种上，交易活跃的合约，其活跃度可以一直维持到进入交割月。
此外，还有一个有趣的现象：国内大多数商品期货品种交易活跃的合约都集中在1月、5月和9月合约上，持仓也高度集中在这三个月份上。其他月份的合约，则像个“过客”，交易量和持仓量极低，跟着“1、5、9”合约年复一年如此周转。而国际市场上，不管是工业品还是农产品，持仓分布相对较为均衡，除几个主力合约持仓较高外，其他月份合约也都有相当的持仓量。交易上，几乎所有挂牌的合约都会轮动活跃一遍，个别交易不太活跃的合约，也都有相当的流动性。
企业套保效果不佳
在现货行业，企业的生产周期一般为两到三个月，现货贸易从签订合同到交收货物的周期也以3个月内居多，企业库存周转大多也以两三个月为一个周期。在企业生产、加工、储存到销售的整个过程中，原材料和产成品价格一直处于不断波动之中，企业需要通过期货市场来对冲风险，有非常强烈的在近月合约上套期保值的需求。
“目前国内商品期市主力合约大都在远月，已能完全满足现货企业的远期套保需求，而近月合约上的套期保值需求因流动性问题，一部分也被迫转到了远月合约上。”新湖期货董事长马文胜介绍说，一些企业为了提前锁定成本和利润，不得不选择在距离现货月最近的较活跃的远月合约上套保。但由于远月合约基差（期货价格与现货价格的差值）不稳定，波动较大，企业难以完全对冲掉市场风险。比如，在企业已开始向市场采购原材料和销售产品的时候，套保合约距离现货月还有很长一段时间，期货价格很有可能没有向现货价格回归，起初的基差与现在的基差较为悬殊，一种情况是不能实现完全套保，另一种情况是产生额外盈利。“而一旦在期货上有额外盈利，再加上套保合约还未到期，一些企业便有可能会违背套期保值原则，把该平掉的套保头寸转为投机头寸。”马文胜说，当前国内现货行业整体套期保值原则不是很强，冒险博高收益的企业大有人在。殊不知，他们有可能会因此“偷鸡不成蚀把米”。这样的例子，在国内期货市场并不少见。
除了生产、消费企业，还有大量的现货贸易企业和套利交易者，也有在近月合约上操作的需求。他们之所以选择近月合约，一是因为近月合约的价格与现货价格之间联动性较好，价格发现功能强于远月；二是近月合约的基差变动较稳定，有助于企业更好地套保，市场参与者更稳定地进行套利等操作。
“而现实的情况是，这些参与者有相当一部分都被挡在了市场外面，即使有参与的，参与量也很少，效果也不好。” 湖北枝江白银棉业郭银英表示，还有一些中小企业确实有套保需求，但因为资金紧张，无法承受在远月合约上套保的长期资金占用成本，不得不放弃套保。据她介绍，他们公司不仅做套保，还进行一些套利操作，但大都集中在远月的活跃合约上，“因为近月合约流动性太差，没法操作”。
深化期货市场功能发挥，其根本就是让更多的实体企业参与到期货市场中来，利用期货工具有效管理生产经营风险，进而推动现货产业健康发展。“如果近月合约活跃起来，现货企业参与热情会大幅提升，将会有更多的企业参与到期货市场中来，届时，期货的价格发现功能将更强，套期保值功能将会发挥得更好。”一位产业人士表示。 |
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