今年1月底，大商所曾对《大连商品交易所风险管理办法》进行了修正，放宽了部分品种随持仓量加收保证金的持仓量基数，调整了各品种随持仓量梯度加收保证金比例。简化随时间梯度加收保证金的梯度设置，降低临近交割月保证金水平；简化限仓梯度，延长一般月份限仓适用时间。
“交易所修正风控制度就是想要活跃近月合约，从而更好地服务有需求的企业。”在光大期货研究所所长叶燕武看来，制度过严是限制近月合约持仓、成交量的重要因素。
从海外市场来看，其制度安排与国内有着较大的差异。美国期货市场在近期月份采取了比较宽松的管理制度，比如不提高保证金，进入交割月前一个月和交割月，都维持与远期合约一样的交易保证金水平；对保值头寸不限仓；投机头寸在交割前一个月和交割月限仓较一般月份虽略有严格，但绝对额度仍然较大；从交割月前一个月的倒数第二个交易日开始放开涨跌停板，允许期货价格自由波动等。
“美国期市的一些制度，旨在提高近月合约的流动性，降低交易和交割的成本，因而有效地吸引了套保和套利者，促进了近月合约的活跃和近月持仓量的扩大。”叶燕武告诉期货日报记者，反观国内，在期货市场发展初期，近月合约还比较活跃，但由于当时市场不规范、法制不健全，临近交割月时经常发生逼仓事件。因此，在后来的规则中对近月合约采取了较严格的限制措施。这些限制措施在当时的历史背景下，无疑对期货市场的健康发展起到了很好的作用，帮助期货市场渡过了初期的混乱和无序状况。“但我国期货市场经过多年的不断发展和完善，已经具备了一定的风险承受能力，这些规定也越来越成为限制市场进一步发展的障碍”。
那么，制度的修改是否能有效降低近月合约的参与门槛呢？对此，记者专门选取了大商所修改制度之后3个较活跃品种（豆粕、棕榈油、塑料）的5月合约进行观察，并设置一定的活跃度标准（持仓量和成交量），分别统计出制度修改前和修改后4个交易年度的活跃时间段和活跃天数（见右表）。记者发现，豆粕、棕榈油及塑料5月合约的活跃天数在2013年均出现明显延长，并且活跃时间段也更靠近现货月。其中，豆粕1305合约一直活跃到4月18日，比1205合约活跃时间段最后日期延后4个多月，至交割月的前一个月。
这说明，制度的修改确实起到了一定作用。
投资者结构不合理是根源
那么，还存不存在一些客观原因导致近月合约活跃不起来呢？
记者注意到，尽管国内期市大部分品种均存在近月合约不够活跃的现象，但仍有一些特例，比如上期所有色金属期货品种。以6月24日收盘后的铜期货为例，当日总持仓量为829822手，主力1310合约持仓量为427122手，仅占总持仓的51.5%。次主力合约1309和1311持仓量分别为116266手和102266手，共计占总持仓的26.3%。同时，即将进入现货月的1307合约仍保持有50922手的持仓量。此外，1308、1312合约也有4万—8万手的持仓规模。而同一日的螺纹钢期货则是另一番景象，在2139848手的总持仓中，主力1310合约持仓就达1673382手，占到了78.2%，而除去次主力1401合约456458手的持仓量外，其余合约持仓量均少得可怜。
对此，东证期货研究所所长林慧表示，定价功能发挥越好的品种，其近月合约就会相对活跃，国外商品期货与国内有色金属期货很好地诠释了这一观点。国内有色金属期货持仓分布均衡，是因为它是国内最成熟的期货品种类别。这种成熟表现在，不仅各类企业参与度比较广泛，投资者结构较为合理，而且还有对应的外盘参与场所。正因如此，其持仓量更加分散，也更趋同于国外成熟市场的持仓分布格局。
谈及市场成熟度，林慧还表示，当前国内期货市场投机氛围仍然较重，尽管有许多企业有套保需求，但这些企业仍然不愿意进入，就算进入了，他们的套保有可能会因某些原因而变味。而随着这些企业参与目的的扭曲，交易所就不得不配套出台相关制度来提高参与门槛，近月合约过高的保证金标准以及过严的限仓制度设置也有这方面的原因。而这又反过来限制了市场参与度，使真正有套保需求的企业难以进来，市场反而更加难以成熟起来。“这就形成了一个‘连环套’，似乎很难找到一个有效 ‘出口’来解决问题”。
大商所部分品种2010—2013年5月合约活跃时间统计表
注：活跃时间段起始日期为持仓量与成交量第一次达标的日期，结束日期为持仓量与成交量最后一次达标的日期；活跃时间段含双休日与法定节假日。
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