“海外国债期货市场的参与者类型比较均衡，基差运行相对平稳，而中金所国债期货推出初期，参与者的不均衡可能导致基差波动较大。”在昨日于上海举行的“2013年东证期货半年度策略会及国债期货高端论坛”上，旭殷投资首席投资官张人蟠表示，在国债期货推出初期，公司可能不会考虑进行套利操作，将主要利用国债期货进行久期的管理。
在美国，债券市场的交易量非常大。以美国10年期国债期货为例，其每日交易量在1000亿—2000亿美元，流动性非常好。“国外有各种不同的债券投资者，比如共同基金、保险公司、养老金等，他们有不同的需求，具体操作手法也不一样。”原高盛董事总经理、现任中国绝对收益投资管理协会理事会理事朱天华表示，对于共同基金来说，国债期货是一个非常重要的工具，特别是当国债期货的价格跟现货价格出现很好的价差时，他们可以用国债期货来替代国债现货。
“我们也是更多地将期货作为对现货资产的一种替代配置。”敦和投资宏观策略总监徐小庆介绍说，敦和投资更多关注的是宏观变化和不同类别的资产配置，由于现货市场的收益率比较低，在资产配置当中不会太积极地参与现货市场，而是会用期货作为替代工具。
“中金所国债期货的推出，对于私募机构的最大意义在于进一步完善了资产类别和产品线。我们会根据宏观和市场变化选择不同的资产类别。”徐小庆表示。
未来国债期货的参与者有三类：持有现货的套保者、投机者和套利者。其中，投机者和套利者是市场的润滑剂。目前，国债现货市场的投资者结构造成国债市场的波动非常小，部分市场人士担心未来国债期货的波动率会比较小。
对此，徐小庆认为，期货和现货是互相影响的，期货的引入让市场的参与群体变得更加多元化。国债期货推出以后，券商可能会非常积极地参与到期货市场去。虽然券商可以到一级市场大量买入债券，但真正理论上的可交割债券不一定买得到，可以买到的往往是新发的或次发的债券。在这个过程中，国债期货市场的投资者结构会逐渐发生变化，这种变化会带动整个市场的活跃，加大中期的波动。私募机构对银行间市场并不熟悉，也无法在银行开立丙类账户，但私募可以通过国债ETF进行操作，未来可能会出现交易所国债交易量越来越大的情况。
不过，由于国内国债融券机制的缺失，未来卖现货买国债期货的反向套利操作或难以实施。“在期货市场上，传统的固定收益是更倾向于做空，这是跟其配置有关的。”徐小庆表示，希望国内能尽快推出国债的质押融券业务。 |
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