| 争坐全球衍生品市场“头把交椅”
为适应我国期货市场创新发展和对外开放的迫切需求，加快培养一批具有国际视野、通晓国际规则、引领行业参与国际市场竞争与合作的高素质经营管理人才，中国期货业协会于2013年4月中旬至6月初举办了“第二届赴美期货高管研修班”、“第二届赴加首席风险官研修班”和“第二届赴欧金融衍生品培训班”。
通过此次培训，学员们进一步了解了美国、加拿大、欧洲衍生品市场发展状况及运作经验，加强了与国际同行的沟通与合作。同时，他们深入思考了我国期货市场创新发展的方向和路径，取得了实实在在的丰硕成果。
日前，中国期货业协会在京举办“境外培训专题汇报会”，学员代表在会上就培训成果、学习体会进行了交流总结。
构建期货公司多元化的业态格局
“我们坚信在十年内，凭借中国期货人的努力奋斗，中国衍生品市场的发展一定能够超过美国，夺取全球衍生品市场的‘头把交椅’。这是我们全班人的理想和奋斗目标。”第二届赴美期货高管研修班班长、宏源期货总经理王化栋在“境外培训专题汇报会”上表示。
“中国将是未来世界金融衍生品市场的老大。”在本次赴美培训过程中，CBOE董事总经理郑学勤、美国国债期货之父理查德·桑德尔都曾这样说。王化栋认为，这一判断源于中国改革开放三十多年经济取得的巨大成就以及近年来中国期货市场的稳步健康发展。“师夷长技以自强，中国衍生品市场要想超越美国，首先应学习美国衍生品市场的发展经验”。
“美国期货交易所丰富的金融衍生品工具体系和期货中介机构多元化的业态格局给我留下了深刻印象。”王化栋认为，中国衍生品市场的发展也应从这两方面入手，一方面推出更多期货品种，加快推出期权交易。另一方面要构建期货公司多元化的业态格局。
美国期货市场拥有FCMs、IBs、CTAs、CPOs等多种类型的经营机构，同种类型的经营机构又通过自主创新构建了不同的商业模式。如为客户量身定制服务和较强资管能力闻名的高盛、在农产品领域有较强研发和服务能力的亚达盟、开展网上廉价期货经纪业务的盈透证券、以农村合作社为基础期现一体经营的福四通等。
“国内160家期货公司，无论是券商背景的还是现货背景的期货公司都在通过传统的经纪业务进行同质化的竞争。期货公司的资源优势、自主创新能力还未能发挥。”王化栋认为，期货公司应进一步明确自身定位，结合资源优势，充分利用行业创新机遇，改善现有同质化竞争的格局，逐步打造出中国的高盛、罗杰欧、盈透、CTC等。同时，在政策、制度逐步完善的条件下，鼓励部分期货公司逐步向CTA、CPO方向转型，构建多样化主体的健康业态。
期市服务实体经济需拓范围、提效率
第二届赴美期货高管研修班学员、金瑞期货总经理卢赣平在接受期货日报记者采访时表示，本次美国之行收获很大。他说，美国期货行业服务实体经济的范围之广、程度之深、效率之高给大家留下了深刻的印象，也为中国期货市场进一步提升服务实体经济功能提供了很好的借鉴。
卢赣平把美国企业利用衍生工具对冲风险的实践给中国的启示归纳为三点：
一是采用组合衍生工具可以有效提升套保效果。以黄金生产商巴里克黄金为例，在利用远期或期货合约对冲风险的实际中，巴里克黄金发现，运用单一衍生工具可以规避其在市场不利行情中的风险，但同时也减少了其在价格上升时的获利。自1987年起，巴里克黄金开始采用组合套保的方式，以买入期货期权为主，以远期或期货合约为辅，这样既管理了风险又增加了获取潜在收益的可能。
二是完善的衍生品市场和多样化的衍生工具是期货公司提升服务水平的必要条件。例如，福四通公司（FS/STONE）借助其农业合作社的产业背景和美国场内场外丰富的衍生工具，打造出了IRMP综合套保方案，他们为每一位客户量身定制风险管理方案，运用的工具从场内期货和期权，到场外的标准化OTC产品，再到个性化OTC产品，真正实现了期现一体化，有效地满足了客户的风险管理需求。
三是循序渐进地利用衍生工具。从最初的黄金融资到远期交易，又到期权，再到现货递延交易，巴里克黄金每一次对冲工具的稳步升级，都伴随着生产规模的扩大、企业财务实力的增强以及对黄金衍生工具运用的成熟。
结合对中国期货市场的认识和对如何更好地服务国有大中型企业的思考，卢赣平建议，要加快推出期货新品种和衍生工具，大力发展OTC市场，构建多层次的衍生品市场。期货公司要积极转型，高效对接国有大型企业套保需求。同时还要营造良好的舆论氛围，加强投资者教育。
期货公司首席风险官应从合规管理向风控管理发展
第二届赴加首席风险官研修班学员、永安期货首席风险官陈敏介绍了加拿大金融机构的风险组织架构。她认为，国内期货公司首席风险官应从合规管理向风控管理发展。
据陈敏介绍，加拿大金融机构的风险管理组织构架与国内期货公司略有不同：在加拿大或北美，法务部门及内审部门是向CEO或COO（首席运营官）负责，风控部及合规部是向CRO（首席风险官）负责。
首席风险官偏向其中的风险管理及风险监控，如加拿大皇家银行RBC的首席风险官的主要职责为：合规管理、授信审批、坏账处理、风险监控及风险敞口管理，因此，“合规创造价值”更容易在这个管理构架中体现。
目前，国内期货公司首席风险官主要的工作职责是偏向于合规管理，在风险管理方面，还处于基于合规而风控的阶段。如客户的保证金风险以是否透支为基本风控理念，公司的净资本以监管底线为基本风控理念等。首席风险官的风险管理能力的提高，应在合规的底线基础上，向全面掌握各条业务线的核心运行机制，同时找到与各业务部门协同发展的合作点。
借鉴欧洲经验 发展中国利率衍生品市场
第二届赴欧金融衍生品培训班学员、银河期货研究员王华向期货日报记者介绍了他考察欧洲利率衍生品市场的感受。他说，就国债市场而言，目前我国相对于欧洲的债券市场还缺少一个类似Eurex Bond的交易场所，该场所为场外大量交易的有流动性的债券提供了场内的交易平台，提高了透明度、流动性和信息及时性，同时避免了交易者暴露身份，保护交易者隐私。我国需要探索对做市商的补贴，鼓励不同机构参与做市，并对流动性较差的券种做出高额的做市补偿，此外还需要形成一个类似于Eurex clearing的债券、回购、期货三合一清算的清算机构。
王华说，目前反映我国资金市场情况的指标主要包括回购市场和银行间市场，前者有抵押品的因素，而后者的报价体制使其目前并不能准确反映银行的资金紧张状况。因此在国债期货定价方面，SHIBOR目前发挥的作用依然相对有限，需要进一步完善SHIBOR报价体系，完善对国债期货和其他衍生品的资金成本衡量。债券借贷机制是固定收益市场上的一个重要机制，可以有效防范国债期货的逼仓风险，提高市场的流动性，提高做市商提供双边报价能力，保障二级市场的稳定性。CCP回购交易模式对于国债期货具有重要推动作用，CCP模式的内在优势将直接促进回购交易的流动性，促使回购利率更加趋于合理，对国债期货市场的稳定运作提供保障。作为国债期货定价因素的重要一方，回购市场的高效稳定运行无疑对国债期货的成熟起到重大影响。
王华认为，从债券期货投资品种来看，欧洲利率衍生品市场品种丰富，还包含利率期货期权，不同品种之间可进行套利交易，从而促进市场流动性，加强利率期货价格发现的功能。他建议我国也应不断完善利率衍生品期货品种。
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