| 美期权专家SheldonNatenberg：
目前我国境内期货交易所已将开展期权交易提上日程，围绕期权合约的设计、期权市场制度等进行了相关论证和研究。对于相对成熟的境外期权市场，境内市场发展初期有哪些成功经验可以借鉴呢？期货日报记者就此采访了美国期权专家、《期权波动率和定价》作者Sheldon Natenberg。1982—2000年间，Natenberg曾在CBOE、CBOT从事股票期权、商品期权的交易，有着丰富的实践经验，其所著的《期权定价与价格波动率》深受专业人士的好评。
“从境外市场经验来看，健全成熟的期权市场，既离不开投资者教育，也不能够缺少做市商机制。”Natenberg告诉期货日报记者，美国的交易所在投资者教育方面付出了较多的努力。CBOE设有常规的期权学院，专门负责投资者教育工作。此外，美林银行、摩根士丹利也做了大量的投资者教育工作。
据介绍，境外投资者更倾向于接受交易所纯讲座性质的培训，而对于带有营销目的的教育活动，投资者往往并不感冒。在Natenberg看来，在投资者教育上，境内交易所确实做出了非常大的努力，郑商所举办的期权讲习所已经为市场培训了近千名从业人员。“从欧美市场经验看，在投资者教育上付出越多的市场，将来发展会越好。”
做市商机制能够有效地解决期权流动性问题，避免市场出现价格断裂、价格扭曲，减少市场的无序波动，可以起到稳定市场的作用。境外成熟市场CBOT、CME、CBOE等都在期权交易中引入了做市商机制。
“在境外，只要有能力、想做做市商的，向交易所申请，基本上都可以成为做市商。”据Natenberg先生介绍，境外的做市商通常分为两大类。一类是交易所指定的“特定做市商”，这类做市商往往需要符合一定的资格条件，如资本条件、做市经验等，并最终由交易所批准。除特定做市商以外，还有一类是普通做市商，或称为竞争型做市商（CMM）。两者的主要区别在于，特定做市商在交易中拥有一定的优先权，不仅能够获得交易所的成本优惠，还可以有大量成交的权利。
“做市商会尽可能为市场提供一个公允的价格。若出现违规行为，就会受到相应的处罚。”Natenberg先生表示，境外做市商的监管工作基本上是由交易所执行，除非违规行为特别严重，才会有政府机构的介入。一般情况下，交易所会对轻微的违规行为进行罚款，特别严重者会禁止其在市场中进行交易。
为市场提供更好的流动性是做市商的主要职能，那在市场拥有充足流动性的情况下，是不是就不需要做市商了呢？Natenberg先生认为，这个假设是可以成立的。不过，就他个人的经验而言，目前还没有一个境外市场能够彻底不需要做市商。“类似美国标普500指数、欧洲美元等期权市场，流动性非常充足，尽管没有特定做市商，但仍然会存在竞争型做市商。” |
