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国债预发行试点昨日在上证所正式启动。此次预发行的国债品种为7年期新发国债，正好在国债期货可交割债券的剩余期限内，加上新发券种流动性一般比旧券好，本期国债发行后很可能成为新的最便宜交割债券（CTD券），因而当日的预发行交易备受期货市场人士关注。
所谓国债预发行交易，是指国债正式招标发行前特定期间买卖双方进行交易，并约定在国债招标后按约定价格进行资金和国债交收的交易行为。国债预发行业务在成熟市场非常普遍，是各国利率市场化进程中完善国债市场化发行制度的重要配套举措。
本期预发行国债为2013年记账式附息（二十期）国债，预发行交易证券简称为WI132007，证券代码为751800。交易采用收益率申报，基准收益率为3.992%，参考久期为6年。本期国债招标日为2013年10月16日。
昨日的国债预发行交易以3.99%开盘，最高4.00%，最低3.99%，收盘4.00%，较挂盘基准价小幅上涨0.8个基点。当天的价格走势较为平稳，买卖价差基本维持在1个基点以内，明显小于同期限现券买卖价差。投资者交易理性，机构投资者参与积极，全天共成交16.2万手，成交金额1.62亿元。
“国债预发行是在国债正式招标前进行4个交易日的国债远期买卖，有助于进一步完善国债期货市场的价格发现功能，促进国债市场功能的充分发挥。”海通期货分析师徐莹对期货日报记者表示。
东证期货分析师章国煜也认为，预发行反映了市场对国债利率走势的预期，预发行价格会影响国债期货价格走势，将有助于弥补国债期货交易初期市场有效性的不足。另外，国债承销商还可以利用预发行制度提前将国债销售出去，提高国债投标的准确性，降低国债承销风险。
而针对国债预发行能使投资者更容易地获得期债主力合约的CTD券，从而促进国债期现套利、跨期套利等交易的观点，上述两位分析师并不完全认同。
“国债预发行交易的收益率与国债期货吻合度较高，并没有套利空间。”徐莹表示，另外，做国债预发行交易的投资者大多还不能做国债期货。
上证所和中证登9月26日发布的《国债预发行办法》，将国债预发行交易的参与者限定为两类：一是可参与上证所债券交易的证券公司、银行、基金管理公司和保险公司等金融机构，二是符合《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》相关规定的其他专业投资者。《国债预发行办法》还规定，只有国债承销团成员可以在国债预发行交易中净卖出，一般专业投资者不能净卖出。
章国煜认为，国债预发行提升了国债期货市场的有效性，而国债期货交易的活跃还有待机构投资者的广泛参与。 |
